港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发 - 糖果派对娱乐平台

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7月9日，被誉为“果链一哥”的立讯精密在香港联合交易所正式挂牌交易，完成了其在A股和H股两大资本市场的布局。

此次立讯精密在全球发行了3.83亿股H股，每股定价63.28港元，募集资金净额预计达240亿港元，成为今年以来港股市场规模最大的首次公开募股（IPO）。

尽管有众多重量级基石投资者为其站台，立讯精密在港股市场的首秀却显得颇为冷淡。股票开盘即跌破发行价，盘中跌幅一度接近10%，触及57.2港元/股的最低点，最终收盘报62.3港元/股，下跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密港股股价有所回升，上涨1.12%至63港元/股，公司最新市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密被广泛认为是苹果公司的关键供应商之一。然而，近年来公司正努力降低对“果链”的依赖，其来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

业绩方面，立讯精密第一季度实现营业收入838.88亿元，同比增长35.77%；归属于母公司股东的净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归属于母公司股东的净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

值得注意的是，在2026年6月发布的《2026新财富500创富榜》上，立讯精密的核心人物王来胜和王来春兄妹以1749亿元的身家位列其中，其财富较前一年增长了约434亿元。

上市首日破发，一手持股投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，这一价格在港股IPO市场中显得较为坚挺。

传统上，港股IPO市场倾向于采取“折价换取流动性”的策略。例如，另一家“果链”公司领益智造，其H股的最高发行价较前一交易日A股收盘价折让约44%。

而立讯精密此次的发行价63.28港元/股，处于其发行价区间的上限，折算成人民币后，相较于A股价格约有13%的折让。这意味着立讯精密以更接近A股估值的方式进行了H股发行，这可能导致二级市场的资金在短期内采取更为谨慎的定价策略。

据一位港股投资者透露，他在7月初随意申购了立讯精密股票，原本以为作为“果链”龙头会很受欢迎，没想到一手就中签了。在发现券商软件显示一手中签率达到100%时，他便预感不妙，而事实也如他所料，股票在暗盘交易时已经下跌，上市首日开盘后也没能反弹。

立讯精密于7月8日晚公布的配售结果显示，其香港公开发售部分获得了适度超额认购，有效申请共计47308份，认购倍数约为3.78倍，一手中签率高达100%。其中，散户组（甲组）接纳申请人46965名，机构组（乙组）接纳申请人343名，未触发回拨机制。国际发售部分也获得适度超额认购，认购倍数约为9.46倍，承配人共294名。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报收62.3港元/股。据此计算，购买一手（100股）的投资者账面亏损为98港元。

与散户投资者一同面临账面亏损的，还有为立讯精密“保驾护航”的20多家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售完成后已发行H股总数的近一半（48.44%）。

立讯精密的基石投资者名单星光熠熠，汇集了国家级主权财富基金、国际顶尖资产管理机构、全球知名对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本等五大类别的核心资本力量。

若以上市首日收盘价62.3港元/股计算，这些基石投资者整体的账面浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价虽有小幅回升至63港元/股，但仍略低于其63.28港元/股的发行价。

业绩增长得益于苹果，但“大客户依赖”问题有所缓解

近期立讯精密股价的低迷表现，可能与苹果公司不久前宣布的上调产品价格有关。

6月25日，苹果公司在其官网上大幅提高了部分产品的价格，其中Mac电脑价格普遍上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。

在此之前，苹果CEO库克已发出警告，指出内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。苹果公司在声明中表示，消费电子行业正面临前所未有的挑战，AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格上涨速度之快是前所未见的。因此，苹果认为“已经到了必须开始提高部分产品价格的阶段”，并暗示未来可能进一步上调价格。

苹果涨价的消息对国内的“果链”企业产生了连锁反应。6月26日收盘，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造下跌8.22%，歌尔股份下跌6.37%，工业富联下跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春早年曾在富士康工作，并凭借出色的表现晋升至大陆员工在富士康的最高职位——课长。尽管在富士康拥有稳定的职业发展，王来春最终选择离开。

1999年，王来春与哥哥王来胜收购了香港立讯，开启了创业之路。五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

公司早期业务主要承接富士康的订单。在上市前的2007年至2009年，来自第一大客户富士康的收入分别占公司总营收的47.73%、56.46%和45.38%。

2010年，立讯精密成功在A股上市，当年营收首次突破10亿元。在王来春的领导下，公司成功打入苹果供应链，迎来高速发展期。

2015年，立讯精密营收突破百亿。2020年，公司营收达到925.01亿元。次年，营收更是暴涨66.43%至1539.46亿元，2022年营收突破2000亿元。

公司的高速扩张在很大程度上得益于其深度绑定的重要客户的支持。2022年，第一大客户贡献了公司73.28%的销售额，同时该客户也是公司的主要供应商之一。这表明，若与该大客户的合作关系发生不利变化，公司的经营业绩可能受到重大影响。

国内已有类似案例。2022年11月，“果链”企业歌尔股份发布公告称，收到某境外大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。同年12月，歌尔股份修正业绩预告，表示该事件导致公司直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年度业绩产生显著影响。分析师郭明錤指出，歌尔股份暂停生产的产品可能是苹果的AirPods Pro 2耳机，暂停生产原因更可能是生产问题而非需求问题，而承接这部分产能的厂商正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额达到1745亿元，占年度销售总额的比例进一步上升至75.24%，公司对大客户的依赖性愈发明显。

不过，在随后的发展中，立讯精密在缓解“大客户依赖”方面取得了一定成效。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度销售总额的比例下降至56.68%。

“三驾马车”并进，毛利率水平有待提升

为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。

2025年，立讯精密全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归属于母公司股东的净利润为166亿元，同比增长24.2%。

进入2026年，公司第一季度营收同比增长35.77%至838.88亿元，归属于母公司股东的净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

细分来看，2025年公司汽车电子业务营收达到392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。这两项业务的营收占比合计已接近20%。同期，公司消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，但营收占比从上年的86.72%下降至79.52%，同比减少超过7个百分点。

财报显示，立讯精密的汽车业务主要包括连接器、线束、智能控制和动力系统四大板块。去年，公司完成了对德国汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的收购和整合。同时，公司还专注于通信基站与AI服务器的核心零部件及整机组装领域，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机以及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于产能扩张和现有生产基地的升级，其中约18%分配给汽车电子业务，约17%分配给消费电子业务。此外，约30%的募资净额将用于技术研发、生产流程优化及智能制造能力提升；约15%用于投资上下游或相关产业标的；剩余部分则用于偿还贷款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率水平处于较低位置。在疫情前，毛利率尚能维持在20%左右，但近年来呈下降趋势，2024年一度跌至10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率有所回升，分别达到11.91%和11.92%。这可能与公司毛利率相对较高的汽车业务（2025年为15.75%）和通信业务（2025年为18.40%）的增长有关。

此外，截至今年第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下公司历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。

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